【券商聚焦】华创证券首予壁仞科技(06082)“强推”评级 指其受益算力需求与国产替代

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金吾财讯|华创证券发布研报指，首次覆盖壁仞科技(06082.HK)并给予“强推”评级。研报认为，公司作为国产GPGPU领军者，以自主研发的壁砺系列GPU为核心，产品已应用于AI数据中心、电信等多行业，有望受益于大模型算力刚性需求及美国出口限制下的国产替代机遇。 核心投资逻辑方面，研报指出，大模型用户加速向付费转化，北美科技巨头资本开支增长强劲，算力需求持续扩张。同时，美国对华出口管制升级导致高端GPU供应受限，为国产芯片打开市场空间。壁仞科技构建了“GPGPU硬件+BIRENSUPA软件栈”的协同技术体系，已推出BR106/BR166/BR110系列芯片，覆盖训练、推理与边缘场景，下一代BR20X预计2026年商用。 财务数据显示，公司营收快速增长，2024年达3.37亿元，2025年增至10.35亿元，主要受BR10X系列规模化量产及智算集群交付驱动。受高研发投入及早期商业化影响，公司2025年归母净亏损164.93亿元，但经调整净利润为-8.74亿元。研报预计随BR20X放量及规模效应显现，2027年亏损有望逐步收窄，预测2026-2028年归母净利润分别为-12.23/10.12/24.07亿元。 研报提示风险：下游需求不及预期、国产替代进展不及预期、代工供应风险。