【券商聚焦】华泰研究维持名创优品(09896)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持名创优品(09896)“买入”评级）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，名创优品(9896.HK)发布26Q1业绩，营收同增28.5%至56.9亿元，集团层面实现中个位数同店增长；剔除汇兑损益的经调整净利润同增8.1%至6.3亿元。报告维持“买入”评级，目标价44.0港元。 国内门店调改成效显著，Q1完成约80家门店调改，调改后日均销售额提升超50%。MINISO中国营收同增29.6%，同店增长高个位数，符合此前指引。TOP TOY营收同增51.4%至5.1亿元，延续潮玩品类高速增长。 海外业务方面，MINISO海外营收同增21.9%，北美同店增长中双位数，新管理团队经营策略调优成效明显。印尼等关键代理市场受宏观环境影响承压，但印尼Q2以来月度同店转正，拉美地区Q1已实现同店转正。墨西哥今年重点落地乐园型大店。 财务指标方面，Q1毛利率同降0.9pct至43.3%，主因高毛利的海外业务占比下降及国内适度提高折扣率。剔除股权激励费用后的销售费用率同比+1.6pct，主因直营市场投入；管理费用率同比-0.4pct，反映管理效率优化。Q1汇兑亏损0.83亿元，对经调净利润率额外影响约1.5pct。公司维持全年高双位数收入增长指引，预计剔除汇兑损益后的经调整净利增速高于2025年。 盈利预测与估值方面，华泰维持2026-28年经调整净利润预测32.1/37.3/43.9亿元。参考可比公司26年一致预期PE均值19x，考虑到油价波动等宏观扰动因素增加，给予26年15x PE，对应目标价44.0港元。当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。