【券商聚焦】中信建投证券予小米集团-W(01810)“买入”评级 目标价38.7港元

（原标题：【券商聚焦】中信建投证券予小米集团-W(01810)“买入”评级 目标价38.7港元）

金吾财讯|"中信建投证券"发布研报指，小米集团-W(01810.HK)2026年第一季度业绩短期承压，总收入991亿元（同比-10.9%，环比-15.2%），经调整净利润61亿元（同比-43.1%，环比-4.4%）。汽车及新业务经营亏损31亿元，核心主业调整后净利润92亿元（同比-18%）。公司研发开支达90亿元（同比+33.4%），积极投入AI并于4月发布MiLM-V2.5系列大模型。同时，公司年初至今回购84亿港元，并宣布新一轮200亿港元回购计划。 手机业务Q1收入443亿元（同比-12.5%），出货量3380万部（同比-19.2%），全球市占率11.3%排名第三；ASP同比提升8.2%至1310元创历史新高，毛利率10.1%（同比-2.3pcts，环比+1.8pcts），预计Q2及Q3受618大促及新机缺位影响毛利率环比下滑。IoT业务Q1收入247亿元（同比-23.7%），遵循利润优先策略，毛利率25.2%（环比+5.1pcts）。互联网业务Q1收入95亿元（同比+4.3%），毛利率76.1%。 汽车业务Q1交付8.09万台，ASP约23.5万元，受购置税补贴及交付波动影响，毛利率环比下滑至20.1%；5月发布YU7 GT及YU7标准版丰富产品矩阵。 盈利预测及估值：预计小米集团2026/2027年收入4846/6077亿元（同比+6%/+25%），经调整净利润286/393亿元（同比-27%/+37%），给予核心主业2026年20倍PE、汽车2026年2.5倍PS，目标价38.7港元，评级“买入”。 风险包括：新产品出货量不及预期、手机市场下行、存货减值、政策管理、海外竞争加剧、IoT需求疲软、宏观经济下行、汇率波动、地缘政治及造车研发费用压力等。