【券商聚焦】申万宏源首予康诺亚-B(02162)“买入”评级 目标价89.47港元

（原标题：【券商聚焦】申万宏源首予康诺亚-B(02162)“买入”评级 目标价89.47港元）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，首次覆盖康诺亚-B(02162.HK)，给予买入评级，目标价89.47港元。 康诺亚为专注于自主发现、开发、生产和销售自体免疫及肿瘤治疗领域创新产品的生物科技公司。核心产品司普奇拜单抗（康悦达）为国内首个自主研发并获批上市的IL-4Rα单抗，已有三项适应症获批上市。2025年药品销售收入达3.15亿元，同比增长776%。自2026年1月起，该产品所有适应症已纳入国家医保目录，有望实现销售放量。公司预计将于2026年上半年递交青少年中重度特应性皮炎和结节性痒疹适应症的上市申请。 CM512（长效TSLP/IL-13双抗）为全球首款IgG-like长效型双阻断剂，国内进展仅次于赛诺菲的Lunsekimig，已有多项适应症处于临床二期阶段，其中慢性鼻窦炎伴鼻息肉中国临床二期已完成入组，预计2026年上半年数据读出。 CMG901（CLDN18.2 ADC）全球权益已授权阿斯利康，AZ正在开展两项全球多中心三期临床试验，其中2L+胃癌适应症预计2026年上半年数据读出、下半年递交全球上市申请。2026年2月，1L适应症完成首例患者给药，触发4500万美元里程碑付款。 2026年3月，公司NewCo合作公司Ouro Medicines与吉利德科学达成收购协议，交易完成后康诺亚将获得约2.5亿美元首付款及最高约7000万美元里程碑付款，并可获得CM336（BCMA/CD3双抗）的特许销售分层。CM336已进入三期临床，有望成为首款获批上市的国产BCMA/CD3双抗。 财务预测：预计2026-2028年公司收入分别为26.56亿元、20.63亿元和28.12亿元，归母净利润分别为4.86亿元、-1.20亿元和1.88亿元。基于DCF模型给予目标价89.47港元，对应48%的上涨空间。风险提示：核心产品商业化销售低于预期；核心管线研发进度不及预期；新药临床开发面临不确定性。