【券商聚焦】长城证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】长城证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级）

金吾财讯|长城证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026年一季度业绩显示，实现营业收入1964.58亿元，同比增长9%；调整后归母净利润679.05亿元，同比增长11%。研报维持“买入”评级。 国内游戏方面，26Q1收入454亿元，因春节较晚导致部分收入递延至后续季度确认，当期收入不及预期；但流水端表现强劲，《王者荣耀》流水创新高，《和平精英》同比增长超30%。海外游戏收入同比增长13%至188亿元，但预计后续增速将放缓，主因Supercell进入平台期及并表Kuro带来的基数效应。研报预计自研游戏收入占比提升将逐步提振游戏业务利润率。 广告业务收入同比增长20%至382亿元，优于预期。增长主要来自AI赋能广告平台技术升级，智能投放产品AIM+在广告主投放金额中占比达30%，以及推荐模型升级带动视频号用户时长同比增长超20%。 企业服务收入同比增长20%，受益于云服务需求增加、定价改善及微信小店技术服务费增长。腾讯云AI相关需求（GPU、CPU、存储）推动收入增长，AI智能体解决方案及国际业务收入同比增长超40%，受益于平台即服务（PaaS）需求。 公司在AI领域持续加大投入，26Q1资本开支达319亿元。近期推出HY3 preview模型，token消耗量排行前列。该模型已部署于元宝、QQ、WorkBuddy等131个内部产品，并形成包含WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw在内的Agent产品矩阵。研报预计2026-2028年公司营收分别为8404/9344/10294亿元，经调整归母净利润分别为2828/3230/3622亿元，对应PE分别为12.3/10.7/9.6倍。风险提示包括行业政策变动、AI商业化不及预期、AI大模型迭代不及预期及宏观经济下行压力。