【券商聚焦】国金证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指海外扩张强劲

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指海外扩张强劲）

金吾财讯|国金证券发布研报指，名创优品(09896.HK)1Q26季报显示营收56.9亿元（同比+28.5%），归母净利润12.51亿元（同比+200%），主因投资AI公司形成的未变现公允价值变动浮盈。调整后归母净利润5.5亿元（同比-6.2%），调整后归母净利率9.7%（同比-3.6pct），剔除汇兑损益后续净利润率11.1%（同比-2.1pct）。 国内业务方面，名创优品国内收入同比+29.6%，门店数达4593家（同比+318家），同店实现高单个位数增长。TOP TOY营收5.1亿元（+51.4%），门店355家（同比+75家）。海外业务营收19.4亿元（+21.9%），门店数3617家（同比+404家），其中北美线下门店GMV同比+50%-55%，同店增长10%-20%。 毛利率43.3%（同比-0.9pct），主因毛利率较高的海外业务收入占比下滑。总开支16.6亿元（+34.0%），因直营业务前置投入。短期关注门店调改及海外直营店效益释放节奏，中期IP及兴趣消费产品策略、全球化成长打开空间。 预测公司26-28年调整后归母净利润30.72/34.28/39.51亿元，同比+6%/+12%/+15%。考虑到海外业务扩张强劲，IP化和大店战略提升品牌价值，TOP TOY高速成长，维持“买入”评级。