【券商聚焦】东吴证券维持联想集团(00992)“买入”评级 指AI收入加速兑现

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，维持联想集团(00992.HK)“买入”评级，未给出具体目标价。研报指出，公司FY2026 Q4业绩表现强劲，AI收入加速兑现，ISG业务盈利能力显著改善，构成核心预期差。 业绩方面，FY2026 Q4实现营收215.9亿美元（同比+27%），创历史最高第四财季收入；归母净利润5.2亿美元（同比+479%），调整后归母净利润5.6亿美元（同比+101%），高增主要受低基数、费用率改善及经营利润释放驱动。全年营收830.8亿美元（同比+20%），调整后归母净利润20.5亿美元（同比+42%）。AI相关收入加速兑现，Q4 AI收入同比+84%，占集团收入38%；全年AI收入同比+105%，占比提升至33%。 分业务看： - IDG（智能设备业务）：Q4收入146亿美元（同比+24%），其中PC及智能设备收入同比+26%，经营利润率维持6.9%。PC出货增速跑赢市场近6个百分点，全球份额达24.4%保持第一，高端PC出货占比达50%（出货量同比+29%）。摩托罗拉智能手机出货量创历史新高。 - ISG（基础设施方案业务）：Q4收入56亿美元（同比+37%），创季度历史新高；经营利润2.0亿美元，创该业务成立以来最高经营利润水平，对应经营利润率约3.6%。全年ISG收入192.0亿美元（同比+32%），实现全年盈利。截至FY2026年末，AI服务器管线达210亿美元，客户AI部署超过5800个，年度服务器制造能力超7万机架，其中直接液冷机架超1.1万。 - SSG（方案服务业务）：Q4收入26亿美元（同比+19%），连续五年双位数增长，经营利润率超过20%，高利润率及经常性收入属性支撑集团利润质量。 盈利预测下，东吴证券将FY2027-2028年预期归母净利润由20.9/23.3亿美元上调至22.8/26.8亿美元，并预期FY2029实现31.7亿美元，对应PE分别为13/11/9倍。风险提示：零部件短缺及成本上涨、AI服务器利润率波动、AI PC及企业AI需求不及预期。