【新股IPO】涛涛车业二度递表港交所推进“A+H” 北美依赖桎梏全球化扩张

（原标题：【新股IPO】涛涛车业二度递表港交所推进“A+H” 北美依赖桎梏全球化扩张）

金吾财讯 | 据港交所5月26日披露，涛涛车业(301345)向港交所主板重新提交上市申请，中信证券为独家保荐人。这是公司二度冲击港股上市，其首次递表时间为2025年10月31日，相关招股书已于2026年4月30日因6个月法定有效期届满自动失效。

从行业基本面来看，涛涛车业具备扎实的细分赛道龙头优势。公司专注于电动低速车（含高尔夫球车）、全地形车等户外休闲及短途代步产品，根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，其于2025年在全球电动低速车行业中排名第一，市场份额达到10.9%。

海外市场的需求特性，为公司业绩增长提供了天然支撑。据华经产业研究院去年报告，全球电动低速车的最主要市场为美国，因为美国近六成以上的出行需求集中在5英里及以下的短途范围，电动低速车正逐渐成为美国居民短距离出行的理想选择。

基于这一市场特征，公司围绕美国构建全球运营网络，并深度绑定北美市场。公司在美国德州/加州/印第安纳州和加拿大多伦多设立多个仓储销售中心，商超渠道已覆盖沃尔玛、TARGET、BEST BUY、ACADEMY等全美主流零售体系，通过收购Champion进入Lowes渠道，北美经销商数量超过790多家。于2025年，公司在美国销售收入占收入比值达到82.80%。

业绩层面，近年呈现出营收、利润双高增的良好态势，盈利水平持续攀升。其营收由2023年的21.44亿元增至2025年的39.41亿元，复合年增长率为35.6%。另外，于2023年至2025年，净利润分别为2.81亿元、4.31亿元以及8.16亿元，复合年增长率为70.6%。2025年毛利率更是突破41%。

进入2026年，公司增长势头依旧延续。按中国会计准则，一季度营收同比增长65.66%至10.59亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长104.5%至1.76亿元。

招商证券近日首次覆盖其A股，并给予“强烈推荐”评级，指公司深耕电动低速车和户外特种车领域，持续优化产品与渠道，深化全球化产能协同与北美本土化运营，进入北美市场仅三年，公司电动低速车销量已跻身全球前列，2025年销售收入位居全球第一，全球市场份额约为10.9%。预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.3、16.4、21.7亿元，持续高质量增长。

亮眼的业绩数据、稳固的赛道地位和完善的全球化布局，为涛涛车业港股上市奠定了基础。但高速发展的表象之下，单一市场依赖、海外贸易政策承压等核心隐患持续凸显，成为制约公司长期发展的关键变量。

市场结构失衡是公司最核心的经营短板，整体抗风险能力偏弱。目前公司超八成营收直接来自美国市场，整体超九成七的收入依托中国境外，区域营收结构高度集中。分区域来看，公司欧洲市场表现持续走弱，2025年营收同比下滑35.44%，营收占比回落至3.7%；亚洲市场营收占比极低，尚未形成有效业绩支撑。

与此同时，全球电动低速车行业竞争日趋白热化，市场竞争集中在北美、欧盟、日韩等核心消费区域，各核心区域聚集超50家同业竞争者，行业竞争壁垒相对有限。涛涛车业10.9%的全球市占率虽位列第一，但行业第二名至第五名市占率分别为9.6%、6.6%、4.3%、1.9%，头部企业之间份额差距较小，并未形成绝对领先的竞争壁垒。

更为严峻的是，美国贸易壁垒持续升级，大幅抬高了公司的经营与合规成本，成为难以规避的经营压力。

2025年6月17日，美国商务部发布公告，对原产于中国的进口低速载人车辆作出反倾销和反补贴终裁，裁定中国涉案企业的倾销幅度为77.14%～160.79%（经过出口补贴的调整，征收77.14%～150.25%的现金保证金），补贴率为31.45%～679.44%。涛涛车业被裁定为“配合调查的其他企业”，其产品出口美国将被课以反倾销税率291.01%加上反补贴税率41.14%，合并税率高达332.15%。也即是说，一辆成本数千美元的车辆，仅关税成本就将超过一万美元。

2026年3月30日，CBP依据《执法与保护法案》（EAPA）祭出临时强制措施，直指中国产高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆及轻型多用途车（LSPTV）进口商涉嫌长期大规模逃税行为，包括涛涛车业在内的12家头部进口商被直接点名，货物清关暂停、申报被拒、必须补缴最高可达679%的双反关税。至此，公司此前依托低报、转运等方式规避关税的灰色通道被彻底封堵。

针对海外政策风险，公司已主动布局全球化供应链体系进行对冲。公司近日在投资者互动平台表示，公司已在越南建成涵盖核心零部件到整车的全链条产能，泰国工厂预计2026年投产，美国本土制造也在持续推进，形成完整的全球化供应链布局，以有效应对各种风险。

公司名称：浙江涛涛车业股份有限公司

保荐人：中信证券

控股股东：曹马涛

曹马涛直接及间接合计持股约67.41%，其胞妹曹侠淑持股约5.6%，二人及关联持股平台构成公司控股股东集团。

基本面情况：

公司是一家致力于提供户外休闲及电动出行解决方案的全球性企业，在电动低速车领域处于领先地位。

公司的业务涵盖两大分部：(1)电动出行产品，包括(i)满足社区及场内短途出行增长的电动低速车，及(ii)电动两轮车，包括电动自行车、电动滑板车及电动平衡车；及(2)户外特种车，亦称为动力运动，包括全地形车与越野摩托车。该等产品广泛应用于社区内短途出行、休闲运动、智能出行及特种作业场景。

行业现状及竞争格局：

2025年电动低速车市场规模为25亿美元，预计到2030年市场规模增至67亿美元，复合年增长率28.2%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，公司于2025年在全球电动低速车行业中排名第一，市场份额约为10.9%。

财务表现：

于2023年、2024年及2025年，公司的收入分别为21.44亿元、29.77亿元以及39.41亿元。

于2023年、2024年及2025年，公司的净利润分别为2.80亿元、4.31亿元及8.16亿元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司的成功取决于持续创新能力及新产品成功推出，且公司或无法及时预见并应对消费者偏好变化；

2、公司或会在电动出行产品及动力运动行业面临激烈竞争；

3、公司面临与国际运营、投资及扩展相关的风险及不确定性；

4、公司的业务或会受全球贸易紧张局势、反倾销及反补贴税调查的实施以及贸易关税提高的不利影响；

5、公司面临外汇风险；

6、公司可能无法维持快速增长、有效管理扩张或实施业务策略，此或会对公司的经营表现、财务状况及经营业绩产生不利影响；

7、公司高度依赖第三方经销商进行产品销售及经销，这对公司的整体成功至关重要。

公司募资用途：

1、扩大产能，并提升生产基础设施的智能化水平、效率及全球覆盖范围；

2、丰富及扩充产品与服务组合，并将产品相关智能技术应用于产品；

3、扩大公司的全球销售及服务网络，重点在于提升品牌影响力、客户忠诚度及区域渠道能力；

4、偿还部分银行借款；

5、营运资金及其他一般企业用途。