【券商聚焦】国元证券：安监升级致焦煤供给收缩 价格中枢上行可期

（原标题：【券商聚焦】国元证券：安监升级致焦煤供给收缩 价格中枢上行可期）

金吾财讯|国元证券发布研报指，山西省长治市沁源县山西通洲集团留神峪煤业有限公司于2026年5月22日发生瓦斯爆炸事故，截至5月23日晚已造成82人死亡、2人失联、128人受伤。事故发生后，当地责令通洲集团下属4座煤矿全部停产整顿，沁源县25座煤矿全部停产，合计产能2560万吨，影响原煤总日产约10.53万吨；山西全省已有109座炼焦煤矿停产，覆盖约1.22亿吨产能，约占山西总产能9%、全国产能3%。国务院安委会办公室、应急管理部同步部署2026年全国“安全生产月”，国家矿监局发文强化矿山瓦斯安全管理。 国元证券认为，安监升级确定性强，停产范围可能继续扩大。此次是2009年以来中国煤矿伤亡最严重的安全事故，参照历史经验（如2023年内蒙古新井矿难后煤价快速上涨），本次安监力度预计更大。当前长治市合计107座煤矿（产能约1.8亿吨，占山西13%）面临全面排查压力，多数停产煤矿预计持续3-5天，但沁源县复产时间表尚不明确，若推动更深层次安全整合，停产时间可能显著拉长。 焦煤供给收缩，价格中枢上行可期。沁源县矿井以炼焦煤为主，当前受影响炼焦原煤日产量约28.8万吨，折合年化约1.05亿吨，相当于全球海运焦煤市场日交易量的约29%。该区域低硫焦煤及瘦煤占炼焦配比50-60%，约2400万吨为炼焦煤产能，约占全国炼焦煤供给3%，具有较高不可替代性。当前钢铁市场景气度改善，高炉开工率维持84%以上（Mysteel 5月22日数据，247家样本钢企铁水日产240.86万吨），对焦煤形成刚性需求支撑。参考历史类似事故后焦煤价格走势，结合本次事故严重程度及后续“安全生产月”叠加效应，初步判断焦煤价格中枢有望上行，幅度取决于停产持续时间。 投资建议方面，安监高压收缩焦煤供给，价格中枢上行可期，预期纯焦煤标的盈利弹性大于动力煤企业。重点关注：首钢资源(00639.hk)（纯焦煤业务、低成本、高分红、高净现金、矿区不受停产影响但充分受益涨价）。其他标的包括：兖矿能源(01171.hk)（焦煤业务占比约20%，同时受益动力煤涨价和煤化工利润扩大）；中国神华(01088.hk)（动力煤龙头，受益煤价中枢上移及高分红属性）；中煤能源(01898.hk)（焦煤及动力煤兼营，产能规模大、运营稳健，受益煤价整体中枢上行）。