【券商聚焦】申万宏源研究维持范式智能(06682)“买入”评级 目标市值空间超80%

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金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，范式智能(06682.HK)2026Q1业绩符合预期，维持“买入”评级，目标合理市值363亿元（人民币），较当前市值上涨空间超80%。报告核心观点如下： 公司2026Q1实现营业收入14.58亿元，同比增长35.4%，毛利率35.1%，收入与毛利率均符合预期。API业务持续高增，Token调用量已是2025Q1的近六倍，并已超过2025年全年调用量近百分之四十。公司于5月推出专业级AI视频生成平台PhanthyMovie，并与欢喜传媒集团有限公司订立长期合作协议，涉及总金额约2亿美元的Token使用合作，双方将联合研发AI影视内容生产平台，深耕AI文创赛道。 Agentic AI业务长足发展，截至2026Q1，在手订单数量较2025年底增长99%。信创模盒上线国产芯片适配模型数量超预期，截至公告日期已上线超7万个AI模型。核心产品与政策方向高度契合，HAMi vGPU具备统一调度及细粒度资源切分能力，有助于提升算力资源利用率；信创模盒支持多模型适配和调优，降低企业合规风险。 公司仍处初期投入期，市占率扩大较盈利更重要，采用PS估值法，参考可比公司2026年平均PS，给予2026年收入预测3.6x PS，对应合理市值363亿元。维持2026-2028年收入预期102、154、202亿元，归母净利润（非调整）0.77、4.55、9.00亿元。风险提示包括下游AI需求不及预期、行业竞争加剧。