【券商聚焦】开源证券维持联想集团(00992)“买入”评级 指ISG业务进入加速通道

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金吾财讯|开源证券发布研报指，联想集团(00992.HK)核心投资逻辑在于AI PC支撑IDG业务增长，ISG（基础设施方案业务集团）进入收入与盈利加速通道，后续利润弹性可观。研报维持“买入”评级，并上调FY2027-2028财年业绩预测，新增FY2029财年预测。 研报数据显示，FY2026Q4公司收入215.88亿美元，同比增长27.1%，其中AI相关收入占比38%，同比增长84%。Non-gaap归母净利润5.59亿美元，同比增长100.7%，净利率2.6%，同比提升1.0个百分点。三大业务集团具体表现如下：IDG实现收入146.14亿美元，同比增长23.7%，运营利润率（opm）为6.95%，同比提升0.14个百分点，供应链优势有效消化存储涨价压力，PC出货量优于行业；ISG实现收入56.35亿美元，同比增长36.8%，AI服务器为主要驱动，得益于GB300 NVL72部署，订单积压（backlog）进一步扩大至210亿美元（FY2026Q3为155亿美元），并有望在下半财年承接Rubin系列部署，opm为3.58%，扭亏幅度明显，预计可维持并改善；SSG实现收入25.63亿美元，同比增长19.2%，环比加速，opm为22.37%，同比下滑0.28个百分点。 研报预测FY2027-FY2029财年净利润分别为27.1亿、31.2亿、34.0亿美元，同比增长41.8%、15.1%、8.9%，考虑潜在可转债摊薄，当前股价对应PE估值为11.1倍、9.6倍、8.8倍。风险提示包括：全球IT开支不及预期、上游成本上涨、公司PC销售不及预期。