【券商聚焦】招商证券维持农夫山泉(09633)“强烈推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持农夫山泉(09633)“强烈推荐”评级）

金吾财讯|招商证券发布研报指，维持农夫山泉(09633.HK)“强烈推荐”评级，目标价55港元。招商证券认为，2026年公司有望实现双位数增长，未来三年增长中枢亦有望达双位数，增量来自包装水场景渗透、GLP-1减肥药带动控糖需求及储备新品逐步上市。无糖茶发展空间大，若渗透率达日本1/3-1/2，东方树叶有望成长为500亿大单品。包装水行业竞争虽为常态，但公司对自身经营信心充足，市占率有望进一步提升。新品方面，电解质水2026年有望贡献增量，今年至今销售约3亿+，目标5亿+；尖叫独立推出以重新激活品牌认知；东方树叶陈皮白茶与尖叫人参水已具养生属性；咖啡类产品以低咖啡因/高品质差异化切入；能量饮料预计年底或明年初推出。渠道层面，公司坚持价格、市场行为、内部管理三稳定政策，不参与行业内卷，保障渠道商合理利润，对弱势环节至少保留10%利润空间。动销端，今年来双位数以上增长，水/饮料分别中高个位数/高双位数增长，东方树叶20%以上增长领跑无糖茶赛道，2月末1元换购活动有效拉动动销。包装水市占率仍在提升通道，5月起软饮料进入旺季，电解质水铺货率超80%。招商证券维持2026-2028年每股收益预测为1.60元、1.78元、1.99元，对应2026年PE 23倍，认为回调后估值重回布局区间。风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上升、新品拓展不及预期等。