【券商聚焦】国投证券维持同程旅行(00780)“买入”评级 下调目标价至24港元

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金吾财讯|国投证券（香港）有限公司发布研报指，同程旅行(00780.HK)2026年第一季度业绩略超预期，核心OTA收入同比增17%，经调整净利润同比增19%。报告维持“买入”评级，但鉴于近期港股互联网板块估值回调及4-5月机票燃油附加费上调可能抑制出行需求，将估值倍数从14.0x下调至13.0x 2026年市盈率，目标价由27.0港元下调至24.0港元。 1季度核心OTA收入同比增17%，其中住宿预订/交通票务同比增15%/6%，其他收入同比增60%（主要因万达酒管并表），度假收入同比下降5%。经调整净利润9.4亿元，同比增19%，经调整利润率18.8%，同比微升。核心OTA经营利润率29.3%，同比持平。经营亮点方面，国内酒店住宿间夜量增速快于ADR增速，三星及以上间夜量占比同比提升4个百分点；1季度出境业务占住宿+交通收入的6%，公司目标未来2-3年提升至10-15%；ARPPU值方面，单个APU对年度核心OTA收入贡献同比增13%，对比国内旅游大盘人均单次消费同比下降3%。多元渠道建设中，独立App DAU同比增20%。 报告预计2Q26核心OTA收入同比增10%，其中住宿预订同比增9%，交通票务同比降1%。全年看，下调2026年收入/利润预测4%，预计核心OTA收入同比增11%，度假业务收入小幅下降，整体经调整净利润同比增12%，利润率小幅提升至18%。短期风险关注消费预期疲弱、间夜量及ADR增长不及预期、油价上涨。长周期投资人可关注APU人均收入贡献提升逻辑，短期业绩弹性取决于需求侧。 财务预测摘要：2026年预计收入210.66亿元（同比增8.6%），调整后净利润38.01亿元（同比增11.7%），调整后净利润率18.0%，调整后每股盈利1.69元。当前股价15.68港元，按2026年调整后每股盈利计算，目标市盈率约14.2倍。