【券商聚焦】国金证券首予英矽智能(03696)“买入”评级 指其AI平台产出高效

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金吾财讯|国金证券发布研报指，英矽智能(03696.HK)是一家全球领先的AI生物技术公司，于2025年12月30日在港交所上市，首发价24.05港元，IPO募资约23.5亿港元，其中48%用于核心管线临床推进，15%用于Pharma.AI平台升级。 核心投资逻辑：①Pharma.AI平台产出高效，截至2026年4月已提名30个临床前候选化合物(PCC)，平均开发周期12-18个月，较传统4.5年缩短约70%。②核心管线Rentosertib(ISM001-055)为全球首个由AI发现并设计的TNIK抑制剂，治疗特发性肺纤维化(IPF)，IIa期临床数据显示60mg剂量组用力肺活量(FVC)平均改善+98.4mL，展示逆转纤维化潜力；口服制剂已进入III期(GENESIS-IPF-3)，雾化吸入制剂于2026年4月获IND批件。③2026年一季度BD合作密集落地，包括与礼来达成总额最高27.5亿美元（首付1.15亿美元）的全球研发合作，以及与施维雅、复星医药、齐鲁制药等7项交易，公司自2021年以来重大合作协议合约总值超75亿美元。④公司通过“数据-模型飞轮效应”构建护城河，持续产出高质量资产，并借助MMAIGym与LiquidAI等前沿模型合作，向Agentic药研操作系统演进。 财务预测与评级：预测2026/2027/2028年营业收入分别为1.61亿/2.24亿/3.01亿美元，同比+186%/+39%/+34%；归母净利润分别为-300万/2700万/3000万美元，2028年开始盈利。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：2026年6月29日将有合计约4.53亿股（占总股本79.21%）解禁，包括基石投资者、主要现有股东及雇员股份，可能带来阶段性股价波动风险。此外，临床进展不达预期、AI行业事件扰动、大客户依赖较重及商业化不确定性等均为潜在风险。