【券商聚焦】国海证券维持网易-S(9999.HK)“增持”评级 指公司长青游戏表现稳健

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金吾财讯|国海证券发布研报指，维持网易-S(9999.HK)“增持”评级，目标价250港元。研报认为，公司长青游戏表现稳健，关注后续游戏新品周期催化。 财务数据显示，网易-S(9999.HK)2026年Q1实现营业收入306亿元，同比增长6.1%，环比增长11.1%；归母净利润107亿元，同比增长3.6%，环比增长71.0%；non-GAAP归母净利润113亿元，同比增长0.3%，环比增长59.4%。毛利率同比提升至69.4%。 游戏业务方面，2026年Q1游戏及增值服务实现收入257亿元，同比增长7.1%，环比增长16.8%。多款经典游戏如《梦幻西游》系列、《第五人格》、《蛋仔派对》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》凭借高频内容迭代和玩法创新，玩家活跃度和收入持续强劲。全球市场布局深化，《燕云十六声》和《漫威争锋》等产品扩展国际版图。新游《遗忘之海》最新一轮测试反响热烈，将于5月28日开启第三次测试，有望成为下半年重要增量来源；《无限大》稳步推进。 其他业务方面，网易有道2026年Q1营收13亿元，同比增长3.8%；AI订阅服务销售额破亿，并推出有道龙虾(LobsterAI)、有道宝库两款AI Agent产品，实现全场景AI Agent矩阵布局。网易云音乐营收20亿元，同比增长6.6%，毛利率升至37.1%，内容成本控制持续取得进展。创新及其他业务营收15亿元，同比减少4.6%，严选在宠物、家清、居家等核心赛道维持领先。 盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年营收分别为1211/1315/1419亿元，经调整归母净利润分别为412/439/467亿元，对应经调整EPS为13/14/15元。基于SOTP估值，给予2026年目标价250港元。风险提示包括游戏内容监管、版号政策、研发及上线不及预期、海外扩张进度、竞争加剧、有道及电商业务亏损、汇率等。