【券商聚焦】国泰海通证券：珍酒李渡(06979)销售有望企稳回升

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，白酒行业动销最差时刻已过，目前处在磨底阶段。珍酒李渡(06979.HK)业绩出清较早，随着大珍和珍十五的渠道利益共同体逐步落地，有望实现销售企稳回升。报告维持“增持”评级，目标价7.56元人民币。 研报指出，面对周期压力，公司对销售体系进行创新。主品牌珍酒方面，推出战略新品“大珍·珍酒”并开创持续分红的万商联盟机制，截至2026年4月签约联盟商已达4300+家、回款超10亿元。核心产品珍十五于2026年3月发布第五代及珍十五联盟计划，采用月月分红方式保障渠道现金流。两大单品有望建立酒厂和渠道的共赢生态。 业绩层面，2024年中秋国庆以来白酒动销下滑，公司顺应行业变化进行库存调整，是行业中出清较早的。2025年全年收入36.5亿元、同比-48%，经调整净利润5.2亿元、同比-69%，基数降至较低水平。其中珍酒品牌收入19.2亿元、同比-57%，研报认为联盟商模式有望推动销售企稳。 行业方面，2025年白酒行业深度调整，部分酒企已对经营体系进行重大调整，研报认为主动应对和变革的公司有望先行走出调整。风险提示：产品和渠道扩张不及预期、需求进一步走弱、竞争加剧。