“买入”评级 看好AI驱动量价提升

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持美图公司(01357)“买入”评级 看好AI驱动量价提升）

金吾财讯|中信建投发布研报指，维持对美图公司(01357.HK)的“买入”评级。研报看好公司发力生产力应用，Agentic AI有望驱动量价提升。近期RoboNeo和开拍等产品向Agentic AI升级，实现自主规划、主动行动、自我复盘的运行闭环。结合在美业、地产和保险等垂直场景的深耕，Agentic AI提升生产力应用的使用需求，带来大量token需求，以订阅服务+美豆/萝卜增量包打开商业化空间。生活场景应用稳步提升，AI娱乐功能获得增量用户，AI修图功能留存用户，AI持续提升商业化潜力，付费率提升及海外市场占比提升有望驱动ARPU提升。需重点关注6月影像节的产品更新情况。 关键数据方面，2026年一季度，美图公司订阅用户数超1790万，同比增长30.2%；影像与设计产品业务收入8.52亿元（人民币，下同），同比增长34.3%；其中生产力应用收入1.53亿元，可比口径同比增长45.4%；生活场景应用收入6.99亿元，同比增长35.5%。3月AI算力点消费总额较2025年12月增长59%，开拍增长360%，RoboNeo增长316%，美图设计室增长107%，Vmake增长78%。截至3月，AI生产力应用ARR为5.8亿元，同比增长56.2%。 财务预测方面，研报预计2026-2028年经调整归母净利润分别为13.35/16.67/19.41亿元，同比增长38.24%/24.91%/16.46%，对应2026年5月21日收盘价的PE为13.23/10.59/9.09倍。研报未给出具体目标价。风险提示包括用户付费率增长不及预期、国内生活场景应用MAU和付费用户数下滑、海外生产力应用付费用户增长不及预期等。