【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：同程旅行(00780)Q1业绩超预期 关注后续增长动力

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金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，同程旅行(00780.HK)2026年一季度业绩超预期，但燃油附加费上涨对航空业务及长途酒店业务构成压力。一季度收入同比增长14%至50亿元，经调整净利润9.41亿元，利润率18.7%。住宿预订收入同比增长15%至13.6亿元，其中国内间夜量同比增约10%，平均每日房价同比中个位数增长，货币化率稳定。交通票务收入同比增6%至21.2亿元。其他收入同比大增60%至9.61亿元，主要得益于万达酒店管理并表。毛利率70%，同比提升1个百分点。核心OTA经营利润率同比持平于29.3%。 二季度交通业务承压。燃油附加费上涨导致机票价格上升及运力缩减，预计行业航空客流量同比中个位数下降，公司交通票务收入将同比下滑。酒店间夜量增速或放缓至中高个位数，平均每日房价微增。住宿业务预计同比增长，酒店管理业务推动其他收入同比增长。二季度总收入增速或放缓，但通过销售费用优化，经调整净利润率仍可微升。核心OTA全年增速下调，主要增长动力来自住宿和酒店管理业务。火车票务监管影响仅涉及交通收入的2%。公司优化固定成本并重新配置销售费用，经调整净利润率仍可实现同比增长。出境游业务在2026年一季度已实现盈利，有望助力2026年整体利润率改善。 催化因素包括即将公布的业绩与指引、节假日期间行业旅游数据、并购与产业链拓展进展、资本配置与股东回报策略变化。投资风险包括对携程和腾讯的依赖及相关合作协议续约、行业竞争（美团在低线市场加剧）、监管、地缘政治及安全风险。报告未给出具体目标价和评级，但引用了路孚特市场共识目标价25.91港元。