【券商聚焦】中泰证券首予赤子城科技(09911)“买入”评级 指创新业务进入放量期

（原标题：【券商聚焦】中泰证券首予赤子城科技(09911)“买入”评级 指创新业务进入放量期）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，首次覆盖赤子城科技(09911.HK)，给予“买入”评级。研报认为，公司作为全球领先的社交与泛娱乐出海平台，深耕MENA等新兴市场，本地化能力构筑护城河，核心社交业务稳健增长，创新业务（游戏、短剧、AI）进入放量期，未来业绩具备高成长性。 关键数据层面，研报预计公司2026-2028年实现总收入86.14/106.16/130.64亿元，同比+25%/+23%/+23%；实现归母净利润11.80/14.94/19.09亿元，同比+26%/+27%/+28%。选用腾讯控股(00700.HK)、哔哩哔哩-W(09626.HK)、快手-W(01024.HK)作为可比公司，可比公司2026年动态PE中位数为13倍，均值为18倍。 业务层面，社交业务方面：采取“灌木丛”产品矩阵策略，覆盖直播（MICO）、语音（YoHo）、游戏社交（TopTop）、陪伴社交（SUGO）等细分方向，深度契合中东市场“地位消费”及语音社交文化。LGBT交友平台HeeSay定位差异化，变现多元。创新业务方面：精品游戏《Alice's Dream: Merge Island》进入利润回收期，2025年斩获2.1亿元营收；短剧业务整合Playlet并受益于AI赋能；AI应用Aippy定位“AI互动游戏社区”，用户集中于欧美T1市场。 竞争优势方面，公司通过业务牌照（获埃及001号社交牌照、沙特区域总部许可证）及内容审核构建合规壁垒；组织上实行深度本地化（十余国团队、金字塔式人员架构）；中台化建设（技术中台与全球运营中台）提升规模效应。 风险提示包括用户增长不及预期、市场竞争加剧、宏观经济与地缘政治波动、政策与合规风险等。