【券商聚焦】中邮证券首予希迪智驾(03881)“买入”评级 指其无人矿卡商业化加速

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金吾财讯|中邮证券发布研报指，首次覆盖希迪智驾（3881.HK），给予“买入”评级。公司自动驾驶解决方案已率先实现矿山场景的“全天候、全流程”常态化无人运营，商业化落地进程显著加速。核心逻辑在于无人矿卡解决矿山运输安全、高效、降本三大痛点：无人化可减少80%人力成本，纯电车型能耗降低70%-80%，出勤率超95%。政策与资本双重共振，2025年行业融资超29亿元，无人矿卡渗透率有望从2025年的16.1%跃升至2030年的55.4%，全球市场空间预计突破81亿美元。 公司采用产品销售模式，聚焦产品交付，避免与客户竞争。截至2026年4月底，已累计部署1500台无人矿卡，累计运矿量超1.4亿吨，建成全球最大规模无人驾驶混编车队。目前1名监管员可同时管控100台无人矿卡。2025年上半年自动驾驶业务收入占比达92.7%，头部客户集中度提升，三家“元矿山”客户贡献85.9%收入。海外方面，公司与沙特、英国MMD集团等展开合作，有望借助渠道打开全球市场。 财务方面，研发费用率从2021年144.2%降至2025年42.4%，亏损率由227.5%收窄至113.3%，盈利拐点渐近。中邮证券预计公司2026-2028年营业收入分别为19.0/37.6/58.3亿元人民币，对应PS为5.1x/2.6x/1.7x。风险提示包括矿卡销量不及预期、政策发展不及预期、无人矿卡渗透率不及预期等。