【券商聚焦】平安证券维持贝壳-W(02423)“推荐”评级 指其盈利能力全面改善

（原标题：【券商聚焦】平安证券维持贝壳-W(02423)“推荐”评级 指其盈利能力全面改善）

金吾财讯|平安证券发布研报指，贝壳-W(2423.HK)2026Q1业绩利润显著增长，盈利能力全面改善。2026Q1公司净收入188.9亿元，同比下降19%，主要受新房及存量房交易服务净收入高基数影响；归母净利润12.6亿元，同比增长46.7%，经调整归母净利润16.1亿元，同比增长15.7%。Q1毛利率24.1%，同比提升3.5个百分点，创7个季度新高，其中存量房、新房、家装家居、房屋租赁业务贡献利润率分别同比提升3.2、2.3、3.6、8.1个百分点。运营费用率17.4%，同比下降0.7个百分点，销售费用率同比下降1.9个百分点至5.7%。Q1公司斥资约1.95亿美元回购股票，同比增长约40%，加大股东回报力度。房产交易人效优化，2026Q1平台二手单量同比增长12%，链家人均买卖单量同比提升26%，人均佣金收入同比提升8%。房屋租赁服务在管房源量突破74万套，同比增长47%，贡献利润率同比提升8.1个百分点至14.8%，贡献利润同比增长117%至7.4亿元。投资建议方面，考虑房地产市场积极边际变化及公司效率驱动增长，上调2026-2028年归母净利润预测至53.7亿元、66.0亿元、91.4亿元，对应经调整归母净利润70.6亿元、80.6亿元、91.4亿元，同比分别增长40.6%、14.3%、13.3%。最新市值对应经调整归母净利润PE分别为19.9倍、17.4倍、15.3倍。公司作为领先的一体化房产交易服务平台，房产经纪优势明显，房屋租赁及家装家居快速突破，贝好家能力构建未来可期，持续增厚股东回报，维持“推荐”评级。风险提示包括：楼市修复低于预期、佣金费率下行风险、三翼业务发展不及预期。