【券商聚焦】招商证券维持哔哩哔哩-W(09626)“增持”评级 指广告业务加速增长

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持哔哩哔哩-W(09626)“增持”评级 指广告业务加速增长）

金吾财讯|招商证券发布研报指，哔哩哔哩-W(09626.HK)2026Q1业绩超预期，广告业务加速增长，盈利能力稳步提升，维持“增持”评级，未给出明确目标价。 核心数据：2026Q1收入74.7亿元，同比增加7%；经调整净利润5.85亿元，同比增加62%，经调整净利润率7.8%，同比上升2.6个百分点；毛利润27.7亿元，同比增加9%，毛利率37.1%，同比上升0.8个百分点，连续15个季度实现环比提升。 业务分析：广告业务一季度收入25.9亿元，同比+30%，加速增长，受益于广告产品供给改善及效益提升。增值服务业务收入29.1亿元，同比+4%，主要来自大会员及其他增值服务。移动游戏业务收入15.2亿元，同比-12%，受《三国：谋定天下》高基数影响，该游戏进入稳定期，新游戏《逃离鸭科夫》《三国百将牌》等有望陆续上线。IP衍生品及其他业务收入4.48亿元，同比-4%。用户运营数据：日均活跃用户1.15亿，同比+8%；月均活跃用户3.76亿；日均使用时长119分钟创历史新高，总时长同比+19%。大会员数2477万，月均付费用户3443万，社区维持高粘性，UP主人均收入同比+24%。 盈利预期：预计2026-2028年营收分别为333、358、394亿元，经调整归母净利润31.3、40.3、48.5亿元，对应PE为16.5、12.9、10.7倍。风险提示：用户增长不及预期、行业监管风险、UP主流失、竞争加剧。