【券商聚焦】华安证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华安证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级）

金吾财讯|华安证券发布研报指，阿里巴巴-W(9988.HK)FY26Q4（自然年2026Q1）收入2,433亿元（同比+3%），剔除高鑫零售和银泰等已处置业务影响，同口径收入同比增长11%；经调整EBITA 51亿元（同比-84%），Non-GAAP净利润0.86亿元（同比-100%），主要因科技业务、即时零售及用户体验投入较大。 消费业务方面，中国电商集团收入1,222亿元（同比+6%），其中电商业务收入963亿元（同比-1%），客户管理收入730亿元（同比+1%），同口径增长8%；即时零售收入200亿元（同比+57%），受“淘宝闪购”订单量增长驱动。AIDC收入354亿元（同比+6%），受物流优化和运营效率提升驱动，亏损大幅收窄。 AI+云业务方面，云智能集团收入416亿元（同比+38%），外部商业化收入同比增长40%；AI相关产品收入90亿元，连续第11个季度维持三位数同比增长。MaaS战略持续推进，百炼平台客户数量同比增长8倍。平头哥AI芯片在汽车行业开启规模化应用，超10万卡真武PPU已部署阿里云公共云平台。 华安证券预计阿里巴巴FY2027-2029收入分别为11,480/12,730/13,838亿元，同比+12.1%/+10.9%/+8.7%；Non-GAAP归母净利润分别为1,082/1,472/1,973亿元，同比+126.2%/+36.0%/+34.1%。维持“买入”评级。风险提示包括经营效率优化不及预期、政策风险及UE优化进程不及预期。