【券商聚焦】长江证券：贝壳-W(02423)主业利润率修复 未来业绩弹性可期

（原标题：【券商聚焦】长江证券：贝壳-W(02423)主业利润率修复 未来业绩弹性可期）

金吾财讯|长江证券发布研报指，贝壳-W(02423.HK)主业利润率均明显修复，未来业绩弹性可期。研报维持“买入”评级。2026年第一季度，公司实现营收189亿元（同比下降19.0%），归母净利润12.6亿元（同比增长46.7%），经调整经营利润16.7亿元（同比增长45.1%），经调整经营利润率8.8%（同比提升3.9个百分点）。四大核心业务贡献利润率均同比提升：存量房业务贡献利润率同比提升3.2个百分点至41.3%，主因产能优化带来的固定人力成本下降及人效提升；新房业务贡献利润率同比提升2.3个百分点至25.7%；家装业务贡献利润率同比提升3.6个百分点至36.2%，主因集采带来材料成本下降；租赁业务贡献利润率同比提升8.1个百分点至14.8%，主因净额法核算占比提升。费率管控成效明显，销管研三费占营收比重同比下降0.7个百分点至17.4%。2026年第一季度，公司回购规模达1.95亿美元，同比增长约40%，持续回馈股东。研报预计2026-2028年经调整归母净利润分别为78.6、85.8、95.4亿元。风险提示包括二手房经纪业务佣金率明显下行及二手房市场热度明显下行。