【券商聚焦】开源证券首予卧安机器人(06600)“买入”评级 指其为全球AI具身家庭机器人龙头

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金吾财讯|开源证券发布研报指，首次覆盖卧安机器人(06600.HK)并给予“买入”评级。研报表示，公司作为全球AI具身家庭机器人系统龙头，2024年以11.9%市占率位居全球第一，日本市场连续3年排名首位。2022-2024年营收复合增长率达49.0%，毛利率从34.3%提升至2025年的54.0%，盈利质量持续优化。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.48、1.90、2.30亿元，对应EPS分别为0.2、0.8、1.0元，当前股价对应PE为430.8、107.8、89.4倍。 行业层面，全球家庭机器人系统市场快速增长，弗若斯特沙利文预计2024-2029年市场规模CAGR达64.2%，渗透率从2024年的2.3%提升至2029年的16.2%，成长空间广阔。需求、技术、产品三维驱动行业向系统化、智能高效升级。 公司核心优势在于技术-产品-生态三维度护城河。技术端，三大核心技术全栈自主可控，2022-2025年研发开支CAGR为34.7%，31个研发项目100%实现产品化落地。产品端，行业稀缺的全品类布局，多款首创产品全球市占率领先，"无损安装"特性精准适配日本老旧住宅及租赁场景需求，梯度化产品结构推动毛利率持续提升。生态端，App累计注册用户超360万，55.9%用户连接两款及以上产品，高粘性构筑生态壁垒。 未来展望方面，公司全球发售所得款项中66.5%用于研发能力提升，重点布局VLA模型人形家务机器人等下一代产品，19.8%用于全球销售渠道拓展。短期AI网球机器人Acemate、Onero H1具身家务机器人等新品落地有望贡献业绩，长期技术迭代与渠道扩张将进一步巩固龙头地位。 风险提示：研发落地不及预期、海外市场经营波动、行业竞争加剧。