【券商聚焦】东方证券维持百度集团-SW(09888)“买入”评级 指云业务成收入主力

（原标题：【券商聚焦】东方证券维持百度集团-SW(09888)“买入”评级 指云业务成收入主力）

金吾财讯|东方证券发布研报指，百度集团-SW(09888.HK)业务结构正经历AI重塑关键期，云业务加速成为收入贡献主力军。报告关注公司模型迭代对云高增的贡献持续性，及下半年广告业务改善趋势、AI应用的商业化潜力。 关键数据方面，报告给予目标价154.03港元，维持“买入”评级。核心业务方面，26Q1百度核心智能云基础设施收入达88亿元，同比增长79%，环比增长52%，占百度核心总收入34%，其中GPU云收入同比增速达184%。百度智能云在金融、具身智能的AI云市场份额位居第一。报告认为推理端对AI基础设施需求有望支撑云业务高增长，高毛利的GPU云收入占比提升或改善云业务利润率。 广告业务方面，26Q1百度在线营销服务同比下滑22%至126亿元，其中AI原生营销服务同比增长36%至23亿元。报告指出Q1为广告相对淡季，后续需跟进广告业务趋势及AI原生营销服务增长持续性。AI应用方面，26Q1收入同比持平为25亿元，表现相对平淡。公司已梳理AI组织架构，设立百度模型委员会（BMC）及基础模型研发部（BMU）、应用模型研发部（AMU），报告认为后续内部协同效率提升有望加速AI应用商业化。 财务预测上，报告预测公司2026-2028年经调整归母净利润为193/221/246亿元。采用PE估值法，参考可比公司给予26年19倍PE，对应合理价值4,193亿港元，折合每股154.03港元。风险提示包括AI商业化落地不及预期、广告行业复苏不及预期、研发成本过高产出有限。