【券商聚焦】华泰研究维持哔哩哔哩-W(09626)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持哔哩哔哩-W(09626)“买入”评级）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，维持对哔哩哔哩-W(9626 HK)的“买入”评级，目标价214.5港元/27.4美元。报告指出，公司2026年第一季度业绩显示收入符合预期，但利润显著好于市场预期，主要得益于流量端（DAU/用户时长）延续高增长，以及AI应用投放需求带来的广告预算增量。 流量与广告双高增：26Q1平台DAU达1.15亿（同比+8%），日均使用时长119分钟创历史新高。广告收入25.9亿元（同比+30%），超市场预期，其中AI应用广告收入同比增长超170%，PC端与OTT平台广告收入同比增长超50%。游戏收入15.2亿元环比持平，受《三国-谋定天下》高基数影响同比下滑，但长青游戏表现稳定。增值业务收入29.1亿元（同比+4%），大会员用户数达2477万（同比+5%）。 盈利能力持续提升：26Q1毛利率提升至37.1%，调整后经营利润5.24亿元（同比+81%），对应经营利润率7.0%；调整后归母净利润5.93亿元（同比+62%），显著好于市场预期5.24亿元。公司费用控制得当。 盈利预测与估值：基于流量高增长及广告加载率提升，华泰研究小幅上修2026-2028年调整后归母净利润至31.85/42.07/48.03亿元。估值方法由分部估值切换为整体PE估值，鉴于公司利润率处于爬坡期且三年利润复合增速（22.9%）高于同业（19.2%），给予25倍2026年预期PE，对应目标价27.4美元/214.5港币。风险提示包括用户增长、游戏表现不及预期，以及业务相关政策收紧风险。