【券商聚焦】国元证券：原煤产量首降支撑煤价上行 建议关注煤炭及电力龙头

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金吾财讯|国元证券发布研报指，基于国家统计局公布的4月能源生产数据，该行认为原煤产量同比转降支撑煤价上行，水电高增引领电力结构分化。整体来看，供给端边际收紧与迎峰度夏补库需求叠加，利好煤炭板块；电力生产增速加快，水电表现突出；原油开采端提速但加工端承压，炼化行业面临结构性调整。 原煤产量方面，4月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降1.0%，为年内首次转负，反映安全监管趋严及落后产能退出效果。高频数据显示产能利用率未回满产水平，叠加进口煤价差倒挂，供给端趋紧。秦港Q5500动力煤现货价（人民币）从4月初760元/吨升至5月中旬835元/吨，涨幅近10%，同比涨约34%。迎峰度夏前电厂补库需求叠加低库存，有利煤价。 电力生产方面，4月规上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%。结构分化明显：水电大增12.2%受益来水改善；火电增长3.1%但增速放缓，调峰角色凸显；太阳能增7.1%但增速放缓受高基数影响；风电降5.0%，核电降8.7%。原油产量增1.2%但加工量降5.8%，新能源车渗透率提升替代成品油需求。天然气产量增1.9%维持稳健。 投资建议方面：1）煤炭板块：供需偏紧支撑煤价，建议关注中国神华(01088.hk)、兖矿能源(01171.hk)、中煤能源(01898.hk)等龙头。2）火电板块：成本可控叠加容量电价增厚，建议关注华润电力(00836.hk)、华能国际(00902.hk)。3）水电板块：来水偏丰叠加经营杠杆，建议关注中国电力(02380.hk)。