【券商聚焦】国泰海通证券维持零跑汽车(09863)“增持”评级 指公司产品周期强势

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)发布2026年一季报，公司26Q1实现营业收入108.2亿元，同比+8%；净亏损3.9亿元，同比+200%，环比转亏；毛利率为9.4%，同比下滑5.5个百分点，环比下滑5.6个百分点。毛利率同环比下滑主要受整车产品组合变动及战略合作业务收入减少影响。国泰海通维持“增持”评级，给予公司2026年0.65倍PS估值，对应目标价57.48港元。 交付量方面，26Q1零跑汽车共交付新车11.0万辆，同比+26%。4月单月销量达7.1万辆，同比+74%，登顶造车新势力月度销量榜首。新车方面，3月上市的A10车型48小时订单突破1万辆，首月大定订单超4万辆；4月推出的D19新品15天内大定订单达1.5万辆。公司计划年内推出A系列新车A05及D系列MPV D99，并对C系列进行年款升级。2027年规划推出第二品牌，首款产品最快于2026年年底或2027年亮相，2027年年中或下半年正式上市。国泰海通认为公司产品周期强势，销量有望进一步提升。 海外市场方面，26Q1公司海外出口达4.1万辆，同比+442%，占总销量比重37.1%。4月单月出口约1.4万辆，位居新势力品牌第一。欧洲市场表现突出，零跑在16个欧洲国家的上牌量达2.3万辆，同比+726.5%。零跑A10将于26Q3在欧洲上市。本地化合作方面，零跑与Stellantis深化合作，将在Stellantis西班牙萨拉戈萨工厂投产零跑B10 SUV及一款联合研发的欧宝品牌中型纯电SUV，并考虑从2028年起在Stellantis马德里工厂生产零跑全新车型，可能将该工厂所有权转让给零跑国际。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。