【券商聚焦】中信建投证券维持中银香港(02388)“买入”评级 指其构筑差异化竞争优势

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，维持中银香港(2388.HK)“买入”评级，目标价54港元。研报认为，政策支持下中资企业出海需求旺盛、人民币国际化加速，中银香港依托东南亚区域协同网络、离岸人民币枢纽地位及一站式综合服务能力，构筑差异化竞争优势。长期来看，作为中国企业出海的桥头堡，叠加内地居民财富全球配置趋势，公司兼具长期区域beta和高股息特征。 业务布局方面，中银香港持续深化东南亚市场，已在泰国、马来西亚等九国设立分支机构，2025年东南亚业务存贷款规模分别同比增长20.2%、9.6%，营收同比增长6.2%，贡献全集团6.8%的营收；资产质量改善，不良率同比大幅下降67bps至2.11%。离岸人民币业务方面，公司紧抓政策机遇，2025年离岸人民币债券承销规模同比增长187%，连续两年蝉联离岸人民币债券承销量第一。公司构建“渠道-服务-运营”三方面竞争优势，实现对国资委直属央企境外业务100%覆盖，企业财资中心业务案例贡献占全市场一半。 财务表现上，中银香港2026年一季度营收200.07亿港元，同比微降0.7%，但优于市场预期；税前利润124.93亿港元，同比增长7%，超预期，主因信用成本明显下降。净息差同比提升4bps至1.59%，存款结构优化对冲Hibor下行。非息收入方面，其他非息收入仍同比增长10%。信用成本同比降至0.16%。研报预计2026-2028年营收增速分别为1.6%、3.0%、4.6%，归母净利润增速为4.5%、4.8%、5.0%。当前股价对应1.29倍2026年P/B，对应26E股息率4.8%。 风险提示方面，研报提及美联储降息超预期、全球宏观经济衰退、中国香港房地产市场持续承压、东南亚地区信用风险暴露、全球产业转移不确定性等可能影响公司利润。