【券商聚焦】方正证券维持裕元集团(00551)“强烈推荐”评级 指零售业务趋势向好

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金吾财讯|方正证券发布研报指，裕元集团(00551.HK)2026年一季度制造业务筑底，零售业务趋势向好。维持“强烈推荐”评级，未明确给出目标价。 2026年一季度，公司实现收入19.9亿美元，同比-2.2%；股东应占溢利0.35亿美元，同比-53.6%。制造业务收入12.6亿美元，同比-5.5%，出货量0.57亿双（同比-8.1%），销售单价20.52美元/双（同比+2.4%），毛利率14.8%（同比-2.9个百分点），净利率1.5%。品牌客户下单趋于谨慎，产能利用率同比下降1个点至90%，叠加主要生产基地假期重叠导致产能瓶颈。 零售业务收入50.5亿元人民币，同比-1.1%，但同店销售转正，毛利率33.6%（同比改善0.9个百分点），销售、分销及行政开支率28.5%（同比-1个百分点），主要因折扣改善、老旧库存占比低于9%及费用管控。零售业务股东应占溢利1.8亿人民币，同比+32.5%。 盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.1、3.8、4.1亿美元，对应2026年P/E为10.1x。制造业务产品组合持续优化，静待品牌客户销售回暖；零售业务改善趋势有望延续。