【券商聚焦】中国银河证券首予先声药业(02096)“推荐”评级

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金吾财讯|中国银河证券发布研报指，先声药业(02096.HK)是国内领先的平台型创新药企，聚焦神经科学、自身免疫、抗肿瘤和抗感染四大领域。2025年创新药收入占比达81.5%，近五年研发投入累计超89亿元，自研+BD双轮驱动多款产品成功海外授权，累计交易总额超46亿美元。 非肿瘤板块基本盘稳固，先必新注射液与舌下片形成卒中全病程序贯疗法，舌下片获FDA突破性疗法认定；达利雷生作为非精二类双重食欲素受体拮抗剂，切入百亿失眠市场，销售峰值预期40亿元。自免领域，乐德奇拜单抗有望成为国产第二家获批IL-4Rα单抗，LNK01001高选择性JAK1抑制剂类风湿关节炎和强直性脊柱炎已进入III期临床，商业化前景广阔。SIM0709（TL1A/IL-23双抗）获勃林格殷格翰海外授权，给药周期超三个月，有望成为IBD领域BIC。 肿瘤板块聚焦TCE、新一代ADC、下一代I/O、降解剂四大高壁垒平台。已上市产品恩度、恩维达等提供近期增量。在研管线中，SIM0270口服SERD有望成为国产首款，III期临床全人群中位PFS达9个月；TGRX-326三代ALK抑制剂具有更高暴露量和更低神经毒性；SIM0500为GPRC5D/BCMA/CD3三抗，全球进度第二并已授权艾伯维；SIM0505获FDA快速通道认定，安全性突出；NMTI ADC平台有望克服TOP1耐药，首个产品即将进入临床。 投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为101/120/146亿元，同比增长31%/19%/21%，归母净利润分别为16.7/20.6/24.7亿元。经DCF模型测算，公司合理市值区间为400.09-542.91亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。