【券商聚焦】国金证券予敏华控股(01999)“买入”评级 指海外市场表现稳健

（原标题：【券商聚焦】国金证券予敏华控股(01999)“买入”评级 指海外市场表现稳健）

金吾财讯|国金证券发布研报指，敏华控股(01999.HK)2026财年实现营收164.29亿港元（同比-2.8%），归母净利润18.12亿港元（同比-12.1%），全年派息比率51.3%。报告给予“买入”评级，未给出具体目标价。 分区域看，中国/北美/欧洲及其他海外营业收入分别同比-6.8%/+2.6%/+2.5%。国内业务受消费情绪偏弱及门店零售复苏节奏拖累，海外市场受益于全球化产能布局表现稳健。分渠道看，线下/线上收入分别同比-16.2%/+13.0%，线上增长得益于产品结构优化及平台运营加强。截至2026年3月31日，公司门店数6357家，净减少1010家，通过关闭低效门店、于高客流商圈开新店以提升单店效率。盈利方面，毛利率同比-1.1个百分点至39.4%，净利率同比-1.2个百分点至11.0%，销售&管理费用率同比+2.6%至25.2%，主要因电商推广投入增加、境外运输及港口费用上升及出口美国关税影响。 外销方面，公司于2025年12月完成收购Gainline集团，纳入Southern Motion、Fusion Furniture等品牌及八家位于美国密西西比州的生产设施，强化美国本土生产与分销能力。报告预计公司2027-2029财年EPS分别为0.47/0.50/0.53港元，当前股价对应PE分别为8.4X、8.0X、7.5X。