【券商聚焦】华泰证券维持协鑫科技(03800)“买入”评级 看好其战略转型与降本增效

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金吾财讯|华泰证券发布研报指，协鑫科技(03800.HK)发布《整体战略转型规划》，将以“硅、锂、碳”为核心打造新能源材料多元化产品矩阵。华泰维持“买入”评级，目标价2.35港元。研报指出，公司颗粒硅经营稳健，1Q26光伏材料业务分部EBITDA为5.64亿元，同比+11.7%，颗粒硅平均现金成本25.37元/kg，同比下降6.3%，看好其持续降本提质，有望受益于行业供需格局重塑。公司深化战略转型，加速拓展磷酸铁锂、硅碳负极等新业务，并积极布局海外产能与上游矿产资源，有望贡献业绩增量。具体业务方面，公司采用铁红法工艺制备磷酸铁锂，单吨成本较传统磷酸铁法降低1600-2000元。乐山鑫能项目已建成20万吨产能并进入生产调试阶段，产品通过国内动力及储能头部企业认证，实现批量导入。公司作为全球最大硅烷气生产商，将通过CVD工艺打造低成本、规模化量产壁垒，加速硅碳负极在高端动力电池、消费电子及低空经济等场景的导入。国际化方面，公司将布局海外产能，并积极推进全球范围内锂、磷、钴、铁等核心矿产资源整合。盈利预测与估值方面，华泰审慎暂不考虑新业务业绩贡献，基本维持2026-2028年归母净利润预测为12.77/21.41/27.04亿元，对应EPS为0.04/0.06/0.08元。参考可比公司2027年Wind一致预期PE均值34.25x，给予公司2027年34.25xPE，结合港元：人民币汇率1:0.8734，给予目标价2.35港元（前值1.70港元）。风险提示：下游需求不及预期；供给侧改革不及预期；光伏产业链价格修复不及预期；新业务拓展不及预期。