【券商聚焦】华泰研究维持协鑫科技(03800)“买入”评级 看好其战略转型与成本优势

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持协鑫科技(03800)“买入”评级 看好其战略转型与成本优势）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，协鑫科技(03800.HK)发布《整体战略转型规划》，将以“硅、锂、碳”为核心，打造新能源材料多元化产品矩阵。公司颗粒硅经营稳健，1Q26光伏材料业务分部EBITDA为5.64亿元，同比+11.7%，颗粒硅平均现金成本为25.37元/kg，同比下降6.3%。华泰研究看好公司持续降低颗粒硅生产成本、提升产品品质，有望受益于行业供需格局重塑。维持“买入”评级，目标价2.35港元。 在磷酸铁锂业务方面，公司采用铁红法工艺，该工艺单吨成本较传统磷酸铁法降低1600-2000元。乐山鑫能项目已建成20万吨产能并进入生产调试阶段，产品已通过国内动力及储能头部企业认证，并实现批量导入与提前锁产。硅碳负极业务方面，公司作为全球最大硅烷气生产商，通过对颗粒硅产能进行技术改造与装置复用，打造低成本、规模化量产壁垒，加速硅碳负极在高端动力电池、消费电子及低空经济等场景的导入。 国际化布局方面，公司计划通过产业资本合作、设立海外运营实体等方式，布局海外产能，以贴近核心市场并获取绿色溢价。同时，公司积极推进全球范围内锂、磷、钴、铁等核心矿产资源的整合与锁定，从源头实现材料成本可控与供应链安全自主。 盈利预测方面，考虑到新业务盈利能力及出货规模暂不明朗，华泰研究基本维持公司2026-2028年归母净利润为12.77/21.41/27.04亿元，对应EPS为0.04/0.06/0.08元。参考可比公司2027年Wind一致预期PE均值34.25x，给予公司2027年34.25x PE，结合港元:人民币汇率1:0.8734，给予目标价2.35港元。风险提示包括：下游需求不及预期；供给侧改革不及预期；光伏产业链价格修复不及预期；新业务拓展不及预期。