【券商聚焦】华源证券首予现代牧业(01117)“买入”评级 指其基本面弹性亟待释放

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金吾财讯|华源证券发布研报指，首次覆盖现代牧业(01117.HK)，给予“买入”评级。研报核心逻辑：原奶价格有望企稳回升，牛肉价格进入上行周期，公司作为头部牧业企业，基本面弹性亟待释放。 关键数据：研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.8/14.53/23.43亿元，对应市盈率分别为15/6/4倍（以人民币计）。公司股权与蒙牛深度绑定，截至2025年12月31日，蒙牛及其子公司合计持股56.36%，蒙牛为公司第一大客户，近三年购买公司超85%原奶，保障销售端稳定。 业务亮点：公司运营53座现代化牧场，成母牛年化单产达12.9吨/头，持续保持高产。原奶价格已下行4年多，供需格局优化下26年内有望逐步企稳，公司凭借规模与质量优势，获利空间更大。肉牛价格方面，在进口牛肉配额制及国内能繁母牛去化背景下，牛肉价格上涨趋势或延续，公司淘汰牛只收益有望大幅增厚。此外，公司拟战略性控股中国圣牧，若整合完成，合并后牛群规模有望超61万头、年原奶产量超400万吨，成为全球头部牧业集团之一，特色奶占比将从7.23%提升至20%以上，该交易已通过反垄断审批。 风险提示：原奶价格反转不及预期、食品安全事件、单一大客户销售占比过高。