【券商聚焦】华源证券首予现代牧业(01117)“买入”评级 指其有望成全球头部牧业集团

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金吾财讯|华源证券发布研报指，现代牧业(01117.HK)为国内头部牧业企业，与蒙牛乳业股权深度绑定，蒙牛及其子公司合计持股56.36%，近三年购买公司超85%的原奶，保障销售端稳定。研报预计原奶价格26H2逐步企稳回升，公司凭借规模与品质优势有望大幅增厚收入。肉牛价格已进入上升通道，公司淘汰奶牛出售收益预计增厚利润。公司拟战略性控股中国圣牧，若整合完成将成全球头部牧业集团，牛群规模超61万头、年原奶产量超400万吨，特色奶占比从7.23%提升至20%以上，交易已通过反垄断审批。 研报首次覆盖现代牧业(01117.HK)，给予“买入”评级。关键财务预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为5.8/14.53/23.43亿元（人民币），对应PE分别为15/6/4倍。核心假设包括原奶价格反转、牛肉价格上涨延续。 业务层面，公司运营53座现代化牧场，2025年成母牛占比提升至58.2%，成母牛平均年化单产12.9吨/头。饲料成本下降9.2%对冲奶价下跌。有机奶产量同比增长110%至24.1万吨，提升原奶销售溢价。风险提示包括原奶价格反转不及预期、食品安全事件及单一大客户蒙牛销售占比过高的潜在影响。