【券商聚焦】东吴证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指核心业务展现韧性

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026年第一季度业绩显示，核心业务展现韧性，AI投入持续加码。1Q26公司实现营业收入1965亿元，同比+9%，低于彭博一致预期；Non-IFRS归母净利润679亿元，同比+11%，略高于预期。毛利率同比提升1个百分点至57%，受益于高毛利业务占比提升，部分被AI相关折旧与运营成本增加抵消。资本开支319亿元，同比+16%，主要用于支持AI相关投入。游戏业务基本盘稳固，1Q26本土游戏收入454亿元，同比+6%，国际游戏收入188亿元，同比+13%，收入增速低于流水增速，主要因春节假期时点错配导致递延确认。《王者荣耀》《和平精英》及《三角洲行动》等长青游戏流水创新高。广告业务增长超预期，1Q26收入382亿元，同比+20%，高于彭博预期，得益于AI广告推荐模型升级及微信生态闭环营销能力拓展，广告单价提升。AI产品取得显著突破，2026年4月发布基于重构AI基础设施的Hy3 preview大语言模型，在推理、智能体和代码生成能力方面表现优异；以日活跃账户数计，WorkBuddy成为中国最受欢迎的效率AI智能体服务。考虑1Q26收入略低于预期、AI相关运营成本持续抬升，东吴证券将FY2026-FY2028 Non-IFRS归母净利润预测下调至290,783/330,399/365,263百万元。鉴于核心业务保持较强韧性，AI赋能逻辑持续兑现，维持公司“买入”评级。风险提示包括政策监管风险、运营数据低于预期、变现节奏低于预期。