【券商聚焦】东吴证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指核心业务为AI投入提供支持

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026年第一季度业绩显示，收入略低于预期，但利润表现略好于预期。1Q26公司实现营业收入1965亿元（人民币，下同），同比+9%，低于彭博一致预期；Non-IFRS归母净利润679亿元，同比+11%，略高于一致预期。毛利率同比提升1pct至57%，主要受益于高毛利业务占比提升，部分被AI相关设备折旧与运营成本增加所抵消。本季度资本开支为319亿元，同比+16%，远高于一致预期，主要用于支持AI相关投入。 分业务看，游戏基本盘稳固，流水表现好于收入确认。1Q26本土游戏收入454亿元，同比+6%，低于预期；国际游戏收入188亿元，同比+13%，低于预期。《王者荣耀》《和平精英》等多款长青游戏流水创下新高。广告业务增长超预期，收入382亿元，同比+20%，高于预期，主要由于公司升级基于AI的广告推荐模型，拓展微信生态闭环营销能力。金融科技及企业服务收入599亿元，同比+9%，略低于预期，其中企业服务收入同比+20%。 AI产品取得显著突破。2026年4月，公司发布基于重构AI基础设施的Hy3 preview大语言模型，在推理、智能体和代码生成能力方面表现优异。以日活跃账户数计算，WorkBuddy已成为中国最受欢迎的效率AI智能体服务。核心业务持续增长，为AI投入提供现金流支持。 盈利预测方面，考虑1Q26收入略低于预期且AI运营成本抬升，东吴证券将FY2026-FY2028 Non-IFRS归母净利润分别下调至290,783/330,399/365,263百万元，对应2026-2028年PE（Non-IFRS）为12.46/10.96/9.92倍。考虑核心业务韧性及AI赋能逻辑持续兑现，维持“买入”评级。风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。