【券商聚焦】中国银河证券维持TCL电子(01070)“推荐”评级 指Q1业绩强劲利润大增

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金吾财讯|中国银河证券发布研报指，TCL电子(1070.HK)2026年一季度业绩表现强劲，利润大幅增长。报告指出，2026Q1公司营业收入为292亿港元，同比+15.3%；毛利率16.1%，同比+1.5pct；归母净利润3.59亿港元，同比+123.6%；经调整归母净利润3.84亿港元，同比+140%。利润增长一方面由于2025Q1基数低，另一方面主业彩电利润提升趋势明确，2025Q2起业绩拐点确立，2026Q1彩电毛利率在产品结构升级带动下同比提升3pct。报告预计2026全年收入稳健增长，利润增速高于收入增速，北美市场贡献主要业绩弹性。 彩电业务方面，2026Q1公司彩电收入167亿港元，同比+17.2%，海外收入占比72.4%；毛利率17.5%，同比+3pct。Mini LED电视全球出货量同比+102%，产品结构持续升级。国内市场受国补退坡及需求疲软影响，收入逆势增长3.9%至46亿港元，内销毛利率同比+1.9pct至20.1%，Mini LED电视占比提升至19.4%。海外市场量价齐升，收入同比+23.2%至121亿港元，Mini LED电视出货量同比+178%，占比提升8.2pct至14.2%，推动外销毛利率同比+3.7pct至16.6%。其中北美市场收入同比+32.2%，均价同比+12.6%，销售额市占率同比+3.9pct至14.4%，盈利能力持续提升，将贡献2026年主要业绩弹性。此外，2026年4月美国政府启动关税退款，公司从中受益。 竞争格局方面，报告认为全球彩电竞争格局加速向中企集中。2026Q1，韩企三星VD/DA部门和LG MS部门OPMargin分别修复至1.4%和7.2%，策略转为守利润，主动调整产品结构；韩企份额外流，三星、LG全球出货量份额分别同比-0.6/-0.7pct，而TCL、海信份额分别同比+1.1/+0.7pct，合计份额从2016年的12%升至30.8%。报告预计未来中企在高端市场蚕食韩企份额的趋势不变，叠加2027年4月TCL与索尼合资公司投入运营后，公司出货量将冲击全球第一。 其他业务方面，2026Q1互联网业务收入7.4亿港元，同比+13.2%，毛利率65%同比大幅提升10.6pct，主要系高毛利海外业务收入占比提升超20pct。创新业务收入89.6亿港元，同比+8.1%，其中光伏业务收入48.1亿港元，同比+12.7%，毛利率9.4%同比提升0.1pct，新增装机量超1.3GW。 报告暂不考虑2027年4月起TCL与索尼合资公司的影响，预计公司2026-2028年营业收入分别为1320/1534/1771亿港元，同比+15.2%/+16.2%/+15.4%；归母净利润分别为30/36.2/43.9亿港元，同比+20.1%/+20.8%/+21.1%；EPS分别为1.19/1.44/1.74港元。当前股价对应PE为13.1/10.8/9倍，维持“推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险；成本快速上涨的风险。