【券商聚焦】国投证券（香港）维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指AI驱动广告业务成亮点

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金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026年第一季度业绩整体符合市场预期，Non-IFRS归母净利润679亿元，基本符合彭博一致预期。收入略低于预期，主因春节较晚致本土游戏道具销售收入递延至Q2确认。 游戏业务方面，本土游戏收入454亿元（+6% YoY），流水增速超10%，收入与流水背离系会计递延，非需求弱化。《王者荣耀》录得历史峰值，《三角洲行动》持续贡献。国际游戏收入188亿元（+13% YoY）。增值服务毛利率升至63%，主因自研游戏占比提升，具有持续性。 营销服务是本季最强亮点，收入382亿元（+20% YoY），较上季加速，由AI驱动广告推广模型迭代及微信生态内闭环营销能力深化推动。毛利率55%略降1ppt，系AI基础设施支出增加所致，属主动让利，非竞争降价。研报预计随微信AI智能体（H2 2026推出）打通广告与智能体内容流量闭环，广告增速有望进一步强化。 金融科技及企业服务收入599亿元（+9% YoY），其中企业服务收入增速+20% YoY，AI相关云需求为核心驱动力。毛利率升至52%，云服务规模效应显现。 基于2026年预估增值服务15xPE、广告业务15xPE和金融企业及云服务8xPS，以及0.9倍估值系数，公司给予目标价680.0港元，对应2026年/2027年预计PE分别为18.9x与16.0x，较最近收市价有47.8%涨幅，维持“买入”评级。重点关注新游戏流水持续性、视频号广告加载率提升节奏、混元大模型迭代及AI Agent生态商业化进展。