【券商聚焦】方正证券首予香港中旅(00308)“推荐”评级 指公司聚焦文旅主业

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金吾财讯|方正证券发布研报指，香港中旅(00308)作为中国旅游集团旗下旅游投资与运营上市平台，聚焦文旅主业，剥离旅游地产并进军冰雪赛道，首次覆盖给予“推荐”评级。 核心论点：公司战略调整后聚焦景区运营，质地优质，截至2025年底累计投资运营管理景区69家，其中国家5A级景区17家、4A级20家，覆盖德天跨国瀑布、沙坡头等优质资源。业务网络覆盖七大区域，运营模式形成“投资-运营-管理输出”轻资产扩张路径。2025年收购松花湖及万冰雪公司，切入滑雪度假赛道，有望贡献增量收入利润。同时全面剥离旅游地产销售业务，去除利润拖累，2025年持续经营业务利润为2.31亿港元。 财务数据：预计2026-2028年整体收入分别为43.90/46.93/49.75亿港元，归母净利润分别为3.15/3.76/4.49亿港元。当前股价对应2026-2028年PE分别为19/16/13倍，低于可比公司行业平均估值（30/25/22倍）。现金流健康，2025年经营性净现金流9.15亿港元。 业务亮点：三大核心景区板块（主题公园、自然人文、休闲度假）运营稳定，酒店业务盈利能力稳健，2025年酒店业务利润2.04亿港元；旅游证件及客运业务经营整体稳健，其中客运业务为粤港澳大湾区最大跨境客运综合服务商。 风险提示：宏观经济波动影响休闲旅游需求；自然天气变化对景区客流存在影响；新收购的冰雪业务增长可能不及预期。