【券商聚焦】华兴证券重申腾讯控股(00700)“买入”评级 指AI模型及游戏业务表现强劲

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金吾财讯|华兴证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)1Q26业绩显示AI模型及产品成果喜人，本土游戏流水保持双位数同比增长，递延收入环比增长28%高于季节性。重申“买入”评级及SOTP目标价790.00港元，该目标价基于24倍2026E P/E不变。研报指出，本土游戏1Q26收入同比增长6%，核心游戏《王者荣耀》、《和平精英》与《三角洲行动》流水创新高，新作《洛克王国》上线首月平均日活达1,300万，流水增速快于收入、达到双位数增长。国际游戏收入同比增长13%，主要由《部落冲突：皇室战争》、《鸣潮》和PC版《无畏契约》驱动。网络广告收入同比增长20%，高于上一季度的17%，得益于AI技术驱动精准定向和归因，公司自动广告管理解决方案渗透率达广告总收入的30%，预计2026年剩余时间内广告收入保持20%同比增长。金融科技与企业服务收入同比增长9%，其中企业服务在AI服务/云计算需求加大及提价推动下同比增长20%，公司AI团队发布的Hy3 Preview模型在OpenRouter平台位列token使用量最高的模型之一。盈利能力方面，1Q26调整后经营利润率38.5%同比持平，当季经营相关资本支出312亿元（1Q25为264亿元），预计2026年AI投资将环比上升。财务预测显示2026E/2027E/2028E营收分别为829,854/910,425/994,980百万元人民币，非IFRS稀释每股收益分别为29.18/33.08/36.88元人民币。风险提示包括宏观经济疲软、资产变现慢于预期、投资回报低。