零跑汽车(09863)震荡下跌10.79% 机构称多因素致毛利率短期承压

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金吾财讯 | 零跑汽车(09863)震荡下行，截至发稿，最新报40.34港元，下跌10.79%，成交额7.56亿港元。

消息面上，中金公司研究指，零跑汽车1Q26营收108.2亿元，同环比分别+8%/-49%，归母净亏损3.9亿元，亏损额同比略有扩大，主要受产品结构变化及产能利用率下降影响，1Q26业绩符合市场预期。

其中，多因素致毛利率短期承压，还需静待高端化产品改善盈利结构——1Q26毛利率9.4%，同环比-5.4ppt/-5.6ppt，主要系：1)整车产品组合变动，高毛利的C平台销量占比同环比-32ppt/-4ppt至45%；2)战略合作业务收入减少；3)Q1产量下降导致单车制造成本增加。费用端，1Q26销管研费用率同环比+2.1ppt/+5.7ppt至20%，主要系费用端规模效应下降影响。往前看，随着二季度销量回升，规模效应逐步释放，叠加高单价、高毛利的D系列旗舰车型开启交付周期，机构预计毛利率环比或有明显改善。

基于此，中金公司维持对零跑汽车2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年14.5倍/9.2倍P/E。维持跑赢行业评级和60.80港元目标价，对应19.5倍/12.3倍2027年P/E，有34.5%的上行空间。