【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：科丝美诗(192820 KS)处全球增长早期 利润率有望反弹

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金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，科丝美诗(192820 KS)2026年一季度录得营业利润530亿韩元，同比增长3%，与市场预期一致。尽管营收同比增长15.9%（受益美国+47%、中国+20%、韩国+17%），但营业利润率从2025年一季度的8.7%降至7.8%，主因东南亚及韩国市场利润恶化。研报预计公司营业利润率将在2026年二季度因低基数效应及高毛利产品（面膜、防晒品类）贡献提升而反弹，公司坚持2026年10%的营业利润率目标。2026年二季度各地区销售指引：韩国/中国/美国市场增速预计达中双位数/约20%/超30%同比；若获得全球跨国客户新订单，韩国本土增速有上行空间；东南亚业务虽仍疲软，但受益低基数将优于一季度。催化因素方面，研报认为非中国市场出口势头持续，韩国化妆品对美欧日市场月度数据强劲，全球对韩国化妆品（尤其是依赖ODM模式的独立品牌）需求激增趋势未改，科丝美诗处于长期全球增长早期阶段。主要风险是中国宏观经济疲软可能影响化妆品消费，公司约25%销售额来自中国，但受益于消费降级，其中国业务主要面向本土大众品牌，销售增速优于高端品牌。研报未提供具体目标价及评级。