【券商聚焦】中泰证券维持三生制药(01530)“买入”评级 指其核心产品全球化价值加速兑现

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金吾财讯|中泰证券发布研报指，三生制药(01530.HK)核心投资逻辑围绕SSGJ-707全球化价值加速兑现、国际合作稳固及国内商业管线扩展、早研创新管线含多个潜在FIC。 SSGJ-707全球化方面，辉瑞已启动多项临床，涵盖非小细胞肺癌、结直肠癌、小细胞肺癌、胃癌、子宫内膜癌、肝癌、肾癌及尿路上皮癌等适应症，包括多个III期临床（Symbiotic-Lung-01、Symbiotic-GI-03、Symbiotic-Lung-04、Symbiotic-GYN-18）。国际学术会议持续亮相，2026年AACR展示数据表明其对VEGF结合亲和力高于bevacizumab或VEGF/PD-1竞品；ASCO将分享单药1L PD-L1+ NSCLC II期数据及联合化疗治疗1L晚期复发子宫内膜癌数据。 国际合作稳固，2025年总营收177亿元，同比+94.3%，归母净利润84.8亿元，同比+305.8%，其中与辉瑞的PD-1/VEGF双抗（SSGJ-707）全球授权交易确认94.3亿元许可收入（占总营收53.3%），相关收入持续性可预期。国内商业化方面，益赛拓（IL-17A单抗）2026年2月获批、新比澳（长效EPO）2026年3月获批、DB-1303（HER2 ADC）2026年4月NDA获受理、SSGJ-613（IL-1β单抗）2025年6月NDA获受理、SSGJ-611（IL-4Rα单抗）2026年2月NDA获受理、601A（贝伐珠单抗）2025年10月上市申请获受理。 增量早研管线推进提速，多个拟中美双报管线含潜在FIC：SSGJ-705（HER2×PD1双抗）全球研发排名1/2；SSGJ-706（PD1×PDL1双抗）获批两项II期临床；SPGL008（抗B7H3抗体/IL15融合蛋白）全球研发排名1/1；SSS59（CD3×CD28×Muc17三抗）I期临床；SSS55（C3b融合蛋白）全球研发排名1/1；SSS67（ACVR2A×ACVR2B双抗）获批治疗超重/肥胖症；SSS68（APRIL/BAFF双抗）获FDA IND批准用于IgA肾病，全球研发排名1/2。 盈利预测与估值：预计2026~2028年营业收入97.06/113.26/128.70亿元，归母净利润22.68/31.58/36.66亿元。公司707海外合作稳固，市值天花板已打开，维持“买入”评级。目标价未明确给出。风险提示包括在研新药授权进度不及预期、临床开发进度不及预期、公开资料信息滞后或更新不及时。