【券商聚焦】中信建投维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 指其首次实现单季盈利

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，小鹏集团-W(9868.HK)首次实现单季度盈利转正，“纯电+超级增程”双轮驱动战略成效显著，物理AI生态布局打开长期估值空间，维持“买入”评级。 报告指出，公司2025年全年实现总收入767.20亿元，同比增长87.7%；毛利144.73亿元，同比增长147.7%；毛利率18.9%，同比提升4.6个百分点。2025年第四季度实现单季度盈利，净利润3.8亿元，NON-GAAP净利润5.1亿元，标志着公司成功跨越盈亏平衡点。全年交付量达42.94万辆，同比增长26.98%；汽车销售收入683.79亿元，同比增长90.8%，汽车销售毛利率提升至12.8%。 业务层面，汽车销售业务受益于MONA系列、新款P7、超级增程X9等多款爆款车型热销，毛利率同比提升4.5个百分点；服务及其他业务营收83.41亿元，毛利率高达68.25%，软件服务、超充网络等高毛利业务快速增长。全年研发费用及SG&A占总收入比例分别下降3.43、4.65个百分点，运营效率持续优化。 智能驾驶方面，公司发布第二代VLA大模型，实现端到端“视觉-动作”直接映射，已于2026年3月开始推送。公司计划2026年推出3款Robotaxi车型并开启试运营，人形机器人计划于2026年底量产。研报认为，随着车型矩阵完善，汽车主业有望贡献持续现金流，物理AI战略落地助力公司多维发展。 研报预计公司2026-2028年净利润分别为9.90、24.45、48.80亿元，当前股价61.60港元。主要风险包括行业竞争加剧、新车型销量及交付节奏不及预期、新业务量产及商业化进度不及预期。