【券商聚焦】国投证券维持地平线机器人-W(09660)“买入-A”评级 指其展示整车计算战略版图

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金吾财讯|国投证券发布研报指，地平线机器人-W(09660.HK)在2026年北京车展亮相中国首款舱驾融合整车智能体芯片“地平线星空”、整车智能体操作系统“KaKaClaw咖咖虾”及全场景辅助驾驶系统HSD V1.6，完整展示整车计算战略版图。同时，公司与全球头部汽车零部件系统供应商安斯泰莫(Astemo)签署战略合作协议，基于征程6系列芯片联合开发ADAS L2至L2++级全场景智驾产品。 国投证券维持对地平线机器人的“买入-A”投资评级，给予6个月目标价8.90港元，基于2026年20倍动态市销率。研报预计公司2026年至2028年收入分别为56.77亿元、84.00亿元、120.20亿元；归母净利润分别为-26.79亿元、-18.07亿元、1.66亿元。 核心业务亮点方面，“地平线星空”芯片采用5nm车规制程，BPU算力650 TOPS，内存带宽273 GB/s，支持座舱数字AI与高阶智驾大模型部署，首创城堡(Fortress)安全物理隔离架构，整车智驾域达ASIL-D最高安全等级，可缩小整车空间占用50%、降低单车综合成本1500-4000元、缩短研发交付周期至8个月。“KaKaClaw咖咖虾”操作系统实现“任务即服务”的智能交互范式，支持自然语言指令并行调度智驾与智舱，iCAR为首发合作车企。HSD V1.6围绕行车、泊车、安全三大维度升级，提升巡航及变道平顺性，新增遥控泊车、误踩油门防护等功能。 与Astemo的合作涵盖三类量产方案：基于征程6B的8M前视一体机方案（支持L2级辅助驾驶及ENCAP 2026五星安全）、L2行泊一体方案（泊车成功率达95%）、基于征程6M的城市领航方案（128TOPS、低功耗风冷、支持无图NOA及跨层记忆泊车）。该合作标志公司继博世、电装后进一步嵌入全球顶级Tier1供应链。 风险提示包括：L3法规及市场渗透率不确定、中高阶芯片量产滑坡、技术迭代不及预期、行业竞争加剧。