【券商聚焦】信达证券首予李宁(02331)“买入”评级 指公司站在新一轮成长周期起点

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金吾财讯|信达证券发布研报指，李宁(2331.HK)作为国产运动品牌领军者，正站在新一轮成长周期起点。公司凭借“专业运动驱动、品牌势能回升、渠道与供应链共振”三重动力，有望在行业分化中持续扩大优势。2025年时隔20年重返中国奥委会官方合作伙伴（2025-2028年），伴随奥运周期到来与核心品类技术突破，未来收入与盈利能力有望稳步提升。首次覆盖，给予“买入”评级。 核心观点：公司已度过调整期，正迎来新一轮增长窗口。产品力方面，近十年累计研发投入超41.5亿元，“?科技平台”六年内完成四次重大突破。跑鞋品类突出，2025年零售流水同比增长10%，占比31%成为第一大品类，专业跑鞋销量突破2600万双。品牌力方面，2025年重返中国奥委会官方合作伙伴，深度绑定跳水、乒乓、射击三支“金牌梦之队”，并通过签约全球代言人肖战等多元化营销触达年轻客群。渠道方面，战略重心从规模扩张转向质量优先，截至2025年底门店总数7609家，其中大店1455家、九代店超1834家，平均月店效约30万元；创新店型“龙店”与“户外店”成为新增长极。供应链方面，完成全国五大智慧物流中心布局，总仓储面积45万平方米，年订单处理能力2亿单，柔性供应实现快速上新。 财务数据：预计2026-2028年归母净利润分别为32.24/36.07/40.47亿元，对应PE分别为13.53X、12.09X、10.78X。公司当前PEG（1.20）低于行业平均（1.38），估值与成长性匹配度较优。 风险提示：下游需求疲软；渠道优化不及预期；行业竞争加剧；库存管理风险。