【券商聚焦】华泰证券维持小米集团-W(01810)“买入”评级 指毛利率或超预期

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金吾财讯|华泰证券发布研报指，对小米集团-W(1810 HK)的1Q26业绩进行预览，认为毛利率或超预期。该行维持目标价43港元（非汽车业务25.8港元，汽车业务17.2港元），对应32.3x 2026E PE，维持“买入”评级。 核心观点方面，得益于高端化战略持续兑现，该行预计小米1Q26手机毛利率有望达10.0%（超彭博一致预期2pct），IoT毛利率或维持25.2%历史高位，集团整体毛利率环比或增至22%（超彭博一致预期1.1pct）。受公司主动减少入门机型出货及IoT业务国补退坡基数较高影响，预计1Q26集团收入同比或下滑11%达990亿元，Non-GAAP归母净利润达62.5亿元（环比基本持平）。 分业务看：1）智能手机：预计ASP有望升至1,300元历史新高（同比+7.3%），出货量约3,380万台，收入约440亿元（环比基本持平）；2）IoT：销售额或达249亿元，海外业务有望驱动毛利率提升至25.2%高位；3）互联网：收入或达94亿元，毛利率维持75.5%健康水平；4）汽车：交付有望达8万台，公司主动为用户承担退坡的5%购置税以延续促销力度，毛利率环比或有所下滑但预计仍不低于20%。汽车及新业务方面，公司预计持续加大AI、机器人、自研芯片等核心技术研发投入，展望2026年，随汽车交付量逐季爬坡及新车型推出，全年盈利仍有望维持在约8亿元水平。 盈利预测与估值方面，该行维持2026-2028年Non-GAAP归母净利润预测345.2/453.7/571.0亿元，基于SOTP估值法维持目标价43港元。风险提示包括汽车进展不及预期、智能手机需求不及预期、宏观经济下行。